Money-knights |

סוללים דרך חדשה – חירות פיננסית לפי דרישה!

השקעות לקראת 2012 – אגחים ומניות

Thursday 27 בOct, 2011

אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.

כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם.

מצב השוק לקראת 2012

מצב השווקים בעולם, התנודתיות וחוסר הידיעה לגבי המשך התקדמות השווקים המתפתחים, יציאת אירופה ממשבר החוב והעמקת המיתון האפשרי בארה”ב – כולם מהווים נורות הזהרה למשקיעים בכלל ולמשקיעים בישראל בפרט, שכן השוק בישראל נגזר בהיבטים רבים ממצב השווקים הגדולים בעולם.

אך בין חששות המשקיעים המלובים ע”י העיתונות הכלכלית לבין ביצועי החברות נראה כי אין קשר הדוק בימים אלו – ולכן באופן כללי, המחירים לדעתי זולים, גם אם בטווח הקצר ייתכנו ירידות נוספות.

לכן כאשר אנו באים לבצע השקעה בימים אלו נדרש מאיתנו להסתכל על הטווח הארוך ולהתמקד בחברות בעלות הון עצמי שבה לידי ביטוי בנכסים ממשיים, וכן חברות בעלות תזרים חיובי שנובע מנכסים ממשיים.

בנוגע להשקעה במניות עם הסתכלות על 2012 ומעבר לכך, ניתן למצוא היום בשוק, אפילו לאחר התיקון הנוכחי, לא מעט חברות במחירים נמוכים בהשוואה להיסטוריה. מחירים אלו יכולים להטעות שכן פעמים רבות לא מדובר באותה חברה כלל שכן מבנה חברות רבות השתנה כאשר נתחים מעותיים מתוכם נמכרו במסגרת המשבר הגדול שפקד אותנו לפני שלוש שנים והגלים שבאו בעקבותיו.

אגחים להשקעה:

כמי שמאמין בהשקעה באגחים לגריפת רווח הון ולא בהכרח להמתנה לתשלום בפועל מדובר בימים “טובים” להשקעה. אגחים רבים איבדו ממחירם ותשואתם התנפחה מעבר לסיכון אותם הם משקפים בפועל.

מעריב אגח ד’

למרות המצב הפיננסי הגרוע של החברה ולמרות בקשת זימון אספת האגח והקשיים שעוד החברה תצטרך להתמודד איתם בעתיד – אסור לשכוח כי בסופו של דבר עיתון הוא השקעה אסטרטגית ומטרת הבעלים, במקרה הזה דסק”ש בניצוחו של מר. נוחי דנקנר, אינה בהכרח רווח בשורה התחתונה. אין לבטל את ההשקעה הגדולה שבוצע בחברה בהינף יד ואם ללמוד מההיסטוריה גם כאשר על פי מרבית התחזיות בשוק תשלום האגח לא היה צריך להיות מבוצע – התשלום בוצע בפועל, אפילו במסגרת החלפת האגח בהסדר הרווח ההוני שנרשם למשקיע היה גבוה.

מעריב אגח ד’ (7440100) – מחיר שוק כ-70 אגורות, תשואת שוק מעל ל-16%, מחיר ראלי – 80 אגורות, פוטנציאל הרווח – 14%.

פטרוכימיים – סדרות החוב

סדרות החוב של פטרוכימיים סובלים מתמחור נמוך ונפגעו במחירי שוק במידה רבה בעקבות גל הירידות האחרון. מצב החברה עומד בקריטריונים הרשומים מעלה ולכן נתפסת כמועמדת טובה להשקעה הן לטווח קצר בהנחת המשך המגמה החיובית והן לטווח ארוך בהתחשב ביכולותיה של החברה ובפריסת החוב.

כאשר באים להשקיע באגח של חברת פטרוכימיים חשוב להבין את השוני הרב הקיים בין 5 הסדרות השונות של החברה (ישנה סידרה שישית שהינה מוסדית):

פטרוכימים אגח ו’ וכן אגח ה’ נסחרות אומנם בתשואה גבוהה מהסדרות האחרות של החברה (כ- 30%) אך סדרות אלו נמצאות במדרג הסיכון הגבוה ביותר וזאת בגלל לוח הסילוקין שלהן וחוסר בבטחונות.

סדרות פטרוכימיים אגח ב’ ו- ג’ אומנם בעלות מח”מ ארוך יותר (משני הסדרות הראשונות שצויינו), אך יש להם בטחונות משועבדים (מניות בז”ן) ולכן הן נסחרות בתשואה נמוכה יותר של כ- 12%.

בנוסף לכך, פטרוכימיים אגח ד’ הינו גם בעל מח”מ/לוח סילוקין טוב יותר (משלם לפני כולם) וגם בעל בטחונות ולכן נסחר בתשואה ברוטו של כ- 5%, תשואה שנמוכה מתשואת הקופון של הנייר ולכן מחיר השוק שלו אף גבוה ממחיר הפארי!

האם יש סיכון בהשקעה באגחים של חברת פטרוכימיים בעלי התשואה הגבוהה?

ברור שקיים סיכון כולשהו… וכן במידה והחברה לא תשלם לסדרה ד’ בזמן הדבר יכול לגרור פרעון מוקדם שיגיע להסדר ואף פרוק – בתרחיש זה הסדרות הלא מבוטחות יהיו אכן שוות הרבה פחות מערכן הרשום ואף פחות מהמחיר הנוכחי!

אך ביחס לסיכון-סיכוי – הערכה שלי היא כי הסיכוי עולה על הסיכון!

מי שרוצה לצמצם למינימום את הסיכון יכול ללכת על המדרגה האמצעית, בה לאגחים יש בטחונות מסויימים (לא מלאים ובעלי תלות בערך מנייה – שגם היא יכולה להשתנות). אומנם מדובר בתשואה רשומה נמוכה יותר, אך הפוטנציאל לרווח הוני לא נמוך בסדר גודל – בעוד הסיכון כן – כך שיש בכך עסקה משתלמת ביותר.

כמובן שהתנודתיות הגדולה בשוק בימים אלו יכולה להביא בטווח הקצר להפסדים (ויש לקחת את זה בחשבון), אך מי שמשקיע לטווח ארוך (וזו האסטרטגיה הנכונה בימים אלו לדעתי), סביר כי יראה רווחים. בכל מקרה השקעה מסוג זה צריכה להיות במעקב שכן נתונים יכולים להשתנות עם מידע חדש שיזרום לשוק.

פטרוכימיים אגח ב’ (7560048)- מחיר שוק כ-80 אגורות, תשואת שוק כ-10%, מחיר ראלי – 95-100 אגורות, פוטנציאל רווח – 20-25%.

פטרוכימיים אגח ג’ (7560055)- מחיר שוק כ- 73 אגורות, תשואת שוק כ-12%, מחיר ראלי 80-83 אגורות, פוטנציאל רווח – 10-13%.

אלביט הדמיה

למי שמחפש תשואות גבוהות באמת לעומת זאת – יכול עדיין למצוא אותם בניירות של אלביט הדמיה.

כלל הניירות הסחירים של החברה, הן המנייה והן סדרות החוב השונות, נפגעו במידה רבה בגלל הסתבכות הבעלים, מר מרדכי (מוטי) סיזר, כאשר הדבר אומנם יכול לייצג את מצב החברה בצורה עקיפה ואף להשפיע על ביצועיה בטווח הארוך במידה מסויימת, אך בהחלט לא במידה שבה מחיר הניירות ירד, ואכן אנו רואים תיקון יפה שכבר התחיל בימים אלו.

האגחים של החברה אומנם נסחרים עם תשואות של 25% ויותר, אך פוטנציאל הרווח ההוני שבהן גובל ב-50%!

כאשר יש שונות מסויימת בין הניירות השונים אך מיכוון שאין מאחוריהן בטחונות שונות זו לא גדולה במיוחד ולפיכך יש לבחור בעת ביצוע ההשקעה בסדרה שתיהיה בעלת פוטנציאל התשואה הגבוה ביותר עבור המשקיע תוך התאמת לוח הסילוקין והמח”מ של הנייר לזמן ההשקעה הרצוי – ונתונים אלו משתנים אף בטווח התוך-יומי ולכן אין טעם לדון בהם.

כמובן שבניגוד למה שנאמר באמצעי התקשורת השונים לגבי כדאיות ההשקעה באגח מול כדאיות ההשקעה במנייה – מי שמאמין ביכולת החברה לשלם ובאי פגיעה בנכסים האמיתיים אותם מחזיקה החברה, כלומר התאוששות החברה – למרות הכל השקעה במניית החברה, במקרה זה ספציפי, כנראה עדיפה על השקעה באגח, במיוחד בטווח הזמן הקצר וזאת חרף העליות האחרונות שכן הפער למחיר הראלי עוד גדול.

עוד כמה מילים על מניות…

למרות התמחותי בתחום האגח בתשואה גבוהה השקעה במניות במקביל לאגח בכל תיק הינה בגדר חובה – בדיוק באותה מידה שאין לבצע השקעה במניות בלבד.

ואם כבר הזכרנו את מניית אלביט הדמיה, היא כמובן לא לבד בתחום הניירות שנפגעו ושמחירי השוק שלהם ירדו מעבר לכל פרופורציה מסיבות שאינן מוצדקות, לפחות על פי התיאוריות הכלכליות. יש כמובן להבחין בין ירידות שנבעו מסיבות קונקרטיות לבין אלו שירדו בגלל מגמה שלילית וירידות רוחביות במשק.

דגש לדעתי יש לשים לב במניות חברות האנרגיה (סקטור חיפושי הגז נפט) שנפגעו במחירם מעבר למה שניתן היה לצפות. דגש יש לשים לב לדעתי על החברות הגדולות שלהן חשיפה למספר בארות/איזורים המחזיקות בנוסף לכך בנכסים ממשיים נוספים (פירוט על הסקטור והשוואת עדיפות ההשקעה בין החברות הגדולות לקטנות ניתן למצוא כאן – מניות סקטור הגז והנפט – השוואת מניות).

דוגמה טובה כמובן הינה מניית חברת דלק אנרגיה (565010) שכבר ביצעה תיקון של יותר מ-30% מהשפל, אך היד עוד נטויה ובטווח הקצר אני צופה כי התיקון שבה עוד ימשך. מי שמחפש תשואה גבוהה יותר יכול למצוא אותה הן במניית דלק קידוחים (475020) והן במניית אבנר (268011).

לסיכום – השקעות לקראת 2012

נכון שאנו לאחר תיקון וייתכן כי אכן מדובר בתיקון לפני המשך ירידות רוחביות בשוק, אך חשוב לזכור כי משברים באים והולכים, שיאים נשברים והשימוש במושגים ראלי והתרסקות כבר הופכים להיות דבר שבשגרה. כן השוק תנודתי וכן יש סיכונים – אין דבר כזה השקעה בטוחה מובטחת תשואה, אך בחשיבה לטווח ארוך מי שאינו מפחד בזמנים קשים ויודע לתמחר את מה שהוא קונה – בסופו של דבר רושם רווח כאשר מסתכלים על התמונה הגדולה.

זו גם הסיבה שאני אישית מחבב השקעה באגחים יותר מאשר במניות – אחוזי התשואה יכולים להיות זהים, אך אגח נותן לך שתי דברים שמנייה לא – דבר ראשון עדיפות במקרה של התממשות התרחיש השלילי ודבר שני זמן קצוב להשקעה, שכן בעוד מנייה יכולה לדשדש זמן רב, לוח הסילוקין של האגח גורם למחיר להצמד למצבה האמיתי של החברה. בסופו של דבר אגח משלם או לא והציפייה לתשלום בפני עצמה היא שתגרום למימוש מרבית פוטנציאל הרווח – ועל כך המשקיע המתוחכם צריך לסמוך ועל פי זה נדרש מימנו לבנות אסטרטגיית השקעה.


נפתח פורטל חדשות למשאבי אנוש

Thursday 27 בOct, 2011

פורטל חדשות חדש שמיועד לאנשי משאבי אנוש על כל נגזרותיו עלה לאוויר לפני מספר שבועות.

פורטל חדשות משאבי האנוש של ישראל פונה לקהל של עובדי ומנהלי משאבי האנוש על כל נגזרותיו. מדובר באוכלוסיה המוערכת ב- 50 אלף איש בישראל הנמצאת בצומת ההחלטות של מרבית מהחברות במשק.

HRus עוסק בין השאר במינויים… להמשך קריאה לחץ כאן


ירידות באגח אלביט הדמיה

Wednesday 25 בMay, 2011

סדרות האגח של אלביט הדמיה ממשיכות לרדת על רקע ההודעה של בנק הפועלים לגבי חובו של בעל השליטה – זיסר.

בעל השליטה בחברת אלביט הדמיה חייב לבנק באופן אישי חוב שעבורו יש שיעבוד על מניות החברה המוחזקות על ידיו באופן אישי. מחיר המניות ירד ומתקרב לאופציה של דרישת פרעון המיידי של החוב השמורה לבנק. אך… להמשך קריאה לחץ כאן


רכישה חוזרת – אלביט הדמיה ופלאזה סנטרס

Monday 23 בMay, 2011

חברת אלביט הדמיה וחברת פלאזה סנטרס שבבעלות סיזר הודיעו כי יבצעו רכישה חוזרת של סדרות האגח שלהן בשוק בסכום כולל של 300 מיליון ש”ח.

לאלביט הדמיה 6 סדרות חוב (אלביט הדמיה אגח א-ו) ולחברת פלאזה סנטרס 2 סדרות חוב (פלאזה סנטרס אגח א-ב). החוב מול הסדרות גדול הרבה יותר מסך החוב שמתוכנן להרכש עם… להמשך קריאה לחץ כאן


בקשה להמלצה לאגחים

Wednesday 4 בMay, 2011

אני מקבל הרבה פניות בנוגע ל”בקשות” למניהן להמלצות על אגחים, כמו גם שאלות לגבי עדיפות – אגחים שקליים מול צמודים, פיזור, טווח השקעה (מח”מ) ועוד…

אני משתדל לענות אליהם באופן אישי, אך צריך להבין כי אין כזה דבר המלצה גלובלית, יש להתאים את ההשקעה באופן מלא למשקיע ולרצונותיו ולפיכך יש לענות על מספר רב… להמשך קריאה לחץ כאן