אגח פולישק א – אישור ההסדר
מאת אלון | בקטגוריה אג"ח, שחקן מעוף Wednesday 26 כMay, 2010הסדר באג”ח א של חברת פולישק
לפני מספר ימים אישר בית המשפט את ההסדר בחברת פולישק עבור אג”ח א’.
פרטי ההסדר/תשלום יהיו:
יש להפריד בין הניירות שאינם סחירים (הפדיון שהיה צריך להיות מבוצע) לנייר הסחיר אותו קונים היום בשוק.
למרות שזה לא הנושא (וזה ממש לא רלוונטי שכן המשקיע אינו יכול לעשות דבר בנידון), הניירות שאינם סחירים יקבלו חלק מהתשלום ואת היתרה יקבלו בהמרת החוב (מאג”ח א’ לאג”ח ב’).
הנייר אותו המשקיע מחזיק כעת בשוק (הנייר אותו ניתן לקנות או למכור) יהנה ממספר סעייפי שלא היו בו עד היום ומפריסה מחדש של החוב, אך לא מתשלום (לא אפילו של כמה גרושים).
הסעיפים הנוספים שיש לקחת בחשבון (עוד לפני שנכנס לפריסה מחדש) הם -
המרה של הלוואת בעלים למניות (משפר את ההון העצמי ואת יחס החוב של החברה).
ערבות של הבעלים על תשלום הריביות בסך של מיליון ש”ח (כך ששתיים עשרה תשלומי הריביות הראשונים [של תקופת הגרייס] מבוטחים [לפחות חלקית]) – היתרון בכך הוא שזה נותן שקט נפשי לביצוע תשלומים באותה תקופה – ולכן מאפשר להתעלם מתנודתיות.
הפריסה מחדש:
צמודת מדד ונושאת ריבית של 5% בארבע השנים הראשונות ו-7% בשמונה השנים שלאחר מכן. תשלום הריבית יבוצע כל רבעון.
תשלום הקרן תתחיל בשנה השלישית ותשולם בעשרה תשלומים שווים.
סביר להניח כי הריבית על הנייר המונפק תיהיה גבוה מהריבית הנדרשת בשוק עבור נייר זה, אך מהצד השני מחיר השוק של הנייר נמוך משמעותית מערך הפארי של הנייר (61 ו- 115 בהתאמה).
לפיכך תיקון נוסף של עד 8% בריבית הנדרשת (מה שיציב את הנייר על כ- 13% ריבית שנתית לפדיון) מהווה כרגע את נקודת השיוויון (ערך נוכחי לערך המרה), ועדיין יתכן כי המהירים יספיקו להנות מרווח הון.
בכל מקרה אני צופה כי לפחות בתחילת הדרך הריבית הנדרשת תיהיה גבוה יותר (שכן ניירות דומים נסחרים בתשואת שוק גבוה יותר) ולכן לדעתי עדיף יהיה לקנות את הנייר במועד מאוחר יותר!!!
דבר נוסף אגרות החוב יהיו ניתנות להמרה לפי יחס של 3 ל-1, כך שהם די רחוקים מהכסף אך לא במצב אבסורדי ולכן שווה לעקוב אחריהם גם מהיבט זה.
לסיכום:
ברור שאף אחד לא יכול לחזות מה תיהיה הריבית הנדרשת בצורה מדוייקת בתנאי השוק כפי שיהיו בזמן ההמרה. נעילת תשואה של 12-14% על הערך הנוכחי לתקופת זמן ארוכה (מח”מ של בערך 8 וזמן לפדיון של 12 שנים) בהחלט יכולה להיות אלטרנטיבה טובה, אך יש לקחת בחשבון כי בדרך, ככל הנראה, ניתן יהיה למצוא את הנייר במחיר טוב יותר.
אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.
כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם. להמשך קריאה לחץ כאן
כתבות נוספות בנושא כתבה זו:
