טאו אגח ב – מהלך אפשרי
מאת אלון | בקטגוריה אג"ח, שחקן מעוף Sunday 9 כJan, 2011טאו אגח ב’ – מהלך אפשרי בין פישמן לבן דב:
הועלתה בפני שאלה בנוגע למהלך אפשרי באג”ח ב’ של חברת טאו בין בן דב (בעלי טאו) לפישמן (קבוצת החברות שבבעלותו) כפי שכבר קרה בעבר מספר פעמים – וזאת לאור ההצעה האחרונה של המרת החוב טאו אגח ב’ בסדרה האחרת של החברה.
בעבר בן דב עזר בחילוץ פישמן כאשר זה הסתבך עם ההשקעה בלירה הטורקית. לפני מספר חודשים ביצעו השניים החלפה של חוב ומניות בין החברות, כאשר המהלך לא רק צימצם משמעותית את החוב של טאו אלא הזרים לה מזומן שאיפשר ביצוע התשלום בפועל.
אופציית מהלך בין בן דב לפישמן
מסכים, אני לא הייתי פוסל כי מהלך כדוגמת איסוף מקדים של אגח טאו ב’ וביצוע ההמרה שלו במסגרת ההצעה ע”י קבוצת פישמן, תוך המרה עתידית של החוב מול מניות החברות המוחזקות ע”י טאו – יכול להיות אופציה קיימת, מתוכננת ו”ידועה מראש”.
מעבר לכך, גם אם אין אחד כזו כעת – עצם הביצוע משפר בצורה מהותית את מצב החברה לטווח הארוך תוך הבנה כי פריסת החוב והקדמת חלקו כבר נלקחו בחשבון תזרים המזומנים השוטף של החברה ולכן אינם צריכים להוות בעיה.
כך שהמיקוד היה ונשאר 2013, עבור טאו, כאשר כעת המצב טוב יותר בגלל שחלק גדול מהחוב פשוט נמחק (בגלל המרה של 2 ל-1 ) ונדחה על מעבר ל-2013. בהתחשב בכך שהחברה (דרך חברת בת) והבעלים מחזיקים גם הם חלק גדול מהחוב הכולל של 2013 ישנה אפשרות נוספת של המרה במניות החברה באותה העת, כך שחלק החוב שישאר בפועל כבר מגיע לערכים מצומצמים ביותר מסך החוב הכולל.
מחיר שוק למכירה של טאו אגח ב’
כפי שאמרתי אני לטווח ארוך בנייר. אם המחיר היה קופץ לאיזור 65 (כפי שציינתי בעבר) הייתי שוקל מכירה.
אך חשוב להבין כי מחיר זה (65) נקבע בזמנו בגלל התשואה על הנייר להמשך החזקה שהוא מייצג – ולא בגלל שווי הנייר או הנכסים שעומדים מאחוריו (שכידוע בעיתיים בלשון המעטה).
ככל שעובר זמן רב יותר המח”מ מצטמצם והתשואה הנדרשת מהנייר ביחס לחלופות בשוק (בגלל שיפור במצב השוק באופן כללי) – יורדת: כך שהמחיר עולה!
לא הייתי נוקב כעת מחיר, שכן ברור לי שהעלייה כעת לא תיהיה בקפיצה (כפי שכתבתי במקור), ולכן הייתי ממליץ לבחון את התשואה של הנייר על מול חלופות בשוק בסיכון דומה. היום הנייר נושא תשואה גבוהה מאוד.
בהנחה שהתשואה יורדת לאיזור 20% הייתי מתחיל לבחון מכירה של אגח טאו ב’…
כניסות למאמר ממנועי חיפוש:
- טאו אגח
אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.
כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם. להמשך קריאה לחץ כאן
כתבות נוספות בנושא כתבה זו:
