למה טאו אגח ב נסחר במחיר שוק נמוך ותשואה גבוהה?
מאת אלון | בקטגוריה אג"ח, שחקן מעוף Wednesday 27 כOct, 2010כפי שציינתי בעבר, טאו כחברה – לא תוכל לעמוד בהתחייבויות ללא שינוי מהותי באחזקותיה!
אך באותה מידה המשקיע לא קונה את החוב במחיר מלא מלכתחילה – ועדיין מחיר החוב היום בשוק גבוה ממה שניתן לקבל במכירת החברה תחת הנחות שווי לנכסים בעת פירוק.
לכן לא מדובר בנייר שההשקעה בו וודאית באופן מוחלט – כפי שציינתי בעבר לגבי ניירות אחרים.
המשקיע למעשה קונה חוב שכרגע אין וודאות של 100% לתשלומו – אפילו במחיר הנוכחי!
לעומת זאת, יש בעל בית, ומפעילותו בשוק, בין השאר – קנייה של המנייה ואיסוף של סדרות החוב השונות ע”י הבעלים והחברה, אני מאמין כי בשוק חיובי הנייר עוד צריך לעלות במידה רבה.
ישנם היום לא מעט ניירות במצב דומה הנסחרים בתשואות נמוכות הרבה יותר מנייר זה – כאשר כעקרון, אין מאחוריהן בעלים עם גב כלכלי כמו של בן דב.
כמובן שאין בכך הבטחה, ובן דב לא “הוכיח” את עצמו בעבר, אך בגלל המצב שנוצר מול הלוואה/ אחזקה בפרטנר, לדעתי לא יוכל להרשות לעצמו אי עמידה בחוב, הסדר אולי – אבל לא אי עמידה…
בכל מקרה יש הסבר רציונלי למחיר הנמוך, הוא מעט פשטני כמובן, אבל לעניות דעתי – מרבית השיקולים של המשקיעים מנותבים בדיוק לנתיב זה…
למה אגח טאו אינו עולה ומחיר השוק שלו נשאר נמוך?
הנייר לא משלם, לא ריבית ולא קרן עד לנקודה הסופית. כלומר – אם בניירות אחרים אנו רואים כי מחיר הנייר עולה לקראת תשלום ויורד לאחריו – כאן אין לנו תשלומים (אפילו לא קופון ריבית שנתית) ולכן אין משיכה של משקיעים לקראת תאריך מסויים (מסחר ע”פ אירועים).
המוסדיים לא יכולים להחזיק בנייר, המשקיעים הקטנים (שבדרך כלל יוצרים את התנודתיות החריפה) אינם סוחרים בנייר באופן פעיל – ולכן יש איסוף שקט של נייר זה והסדרות הנוספות.
אך יש לדבר גם יתרון!
בגלל שאין אירועים מיוחדים לזמן ארוך (עד 2013) יש מרווח נשימה גדול לחברה, לבעלים ולמחזיקי האג”ח. הנייר יעלה לאט, יתקן מעט, וחוזר חלילה. רק אירוע מהותי יגרור שינוי ראוי (לטוב ולשלילה) ויקבע את הטון.
אפילו הסדרה השנייה של החברה כבר אינה מהותית באופן שיכול להשפיע (למרות שביצוע תשלום בפועל יכול לעודד עליות), שכן מרבית החוב כבר בידי החברה, כך שמדובר בסדרה קטנה…
אני כמובן עדיין מחזיק, כאשר ירד, חיזקתי ולכן אני ברווח. אך הערכתי לא השתנתה וידרש אירוע/הודעה בשביל שיהיה צורך לבחון מחדש – בנתיים הכסף שוכב, לא אידיאלי אבל גם לא נורא…
אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.
כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם. להמשך קריאה לחץ כאן
כתבות נוספות בנושא כתבה זו:
