פלג ניא אגח א – הסכם מתגבש
מאת אלון | בקטגוריה אג"ח, שחקן מעוף Monday 26 כJul, 2010פלג ניא אגח א – מס נייר 4010054 – נתוני הסכם מתגבש וכדאיות ההשקעה בנייר
תנאי ההסדר המתגבש: למשקיעים יוקצו 84.99% מהחברה תמורת 12 מליון ש”ח, למחזיקי האג”ח יוקצו כ 15% תמורת המרת חלק מהאגח למניות, הבעלים ישארו עם 0.01% מהמניות + אופציות מותנות בביצועים. הנייר פלג ניא אגח א עלה מתחילת החודש קרוב ל- 50% במחיר השוק!
כדאיות השקעה בפלג ניא אגח א? לא בטוח שקיים פוטנציאל רווח כלל!
לא נראה לי שהמספרים מסתדרים. אומנם לאחר ההמרה ימחק החוב, אך החברה נסחרת לפי שווי של כ- 2 מליון ש”ח, כאשר החוב המלא מול האג”ח שבידי הציבור עומד על 45 מיליון ערך נקוב…
כמה כסף המשקיעים מזרימים פנימה?
12 מליון ש”ח שישמשו לתשלום החוב לציבור (האג”ח, אותם 45 מיליון) כאשר החוב שבידי החברה או חברות הבנות ימחק מהמסחר. כלומר כ- 26 אגורות במזומן לנייר.
כמו כן יונפק חוב חדש על סך 16 מיליון ערך נקוב שיחולק בין המחזיקים, או כ- 35 אגורות (כאן לא ברור בדיוק אם יונפק לפי ערך נקוב או ערך נקוב בתיאום הקיים [כלומר עם ההצמדות] מה שיוסיף עוד כ- 5 אגורות לנייר).
חשוב לזכור כי סביר להניח כי הנייר החדש לא יסחר במחיר מלא ולכן במכירה יש לתכנן קבלת 50-75% מערך זה במקרה הטוב בסמיכות להמרה!
בנוסף יוקצו 15% ממניות החברה – נושא זה בעייתי מעט יותר שכן מחיר המניות יכול להשתנות דרסטית בגלל מסגרת ההסדר, למרות הלחץ בתחילת הדרך, החברה יכולה להתאושש מהר. אך סביר להניח כי ניתן יהיה לקנות את מניות החברה בסמיכות להמרה במחיר טוב ללא קשר להמרה עצמה ולכן מחיר ראלי יהיה אף נמוך מ- 20 אגורות לנייר.
סכום זה בטל בהתחשב בשווי השוק של החברה.
ע”פ כל הנתונים לעיל, לדעתי מחיר הקנייה של החוב גבוה!
אז הוא שאני מפספס משהו או ששוב אנו רואים את אי ההגיון בשוק.
הערת צד – היית מצפה גם שמשקיעים פרטיים ימכרו את המניות שבידיהם לאור הדילול שהם הולכים לעבור, אך אנו לא רואים את זה קורה בפועל…
נ.ב – כלל הנתונים נלקחו מעמוד 6 בהסכם ההשקעה: http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=552904
חשוב להדגיש כי למרות שסביר שיאושר, עדיין לא התקבל אישור סופי (וגם זהו סיכון שיש לקחת בחשבון).
אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.
כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם. להמשך קריאה לחץ כאן
כתבות נוספות בנושא כתבה זו:
