תוצאות הצעת רכש לאוסיף אגח ה
מאת אלון | בקטגוריה אג"ח, שחקן מעוף Sunday 6 כJun, 2010היום פורסמו התוצאות של ההצעה על אוסיף אג”ח ה’ ואני מצאתי לנכון להביא אותן לכאן…
הנתונים מבוססים על הפרסום כפי שהופיע בעיתון כלכליסט של 6.6.2010, תחת הכותרת : “שלמה אייזנברג מעביר לבעלי האג”ח שיעור בתורת המשחקים”…
לפי הכתוב ההצעה עמדה על 90% מערך החוב המתואם שעומד על 169 אגורות (מחיר הרכש היה 152 אגורות לנייר, כפי שצויין גם במקור באתר זה).
לפי החישוב שם היה ניתן לקבל מקופת החברה ביום הפרעון 107 אגורות בלבד (הרבה פחות ממחיר ההצעה – 152) בהנחה שהיתה הענות מלאה היה נשאר למי שלא מימש (או למי שמימש חלקי בגלל הענות מעל 90 המליון) רק 22 אגורות (במקום אותם 107) – ולכן הדבר היה צריך לייצור לחץ של הענות.
בפועל ההענות היתה חלקית ורק 48.6 מליון נענו להצעה ולכן כל מי שלא ענה להצעה בחיוב יקבל רק כ-80 אגורות לנייר (במקום 152 שהיה יכול לקבל).
כמו כן (לפחות על פי הפרסום שם) בכוונת החברה לשלם את אותם 80 אגורות ולפרוס את יתרת החוב על פני שלוש שנים (זו לפחות כוונת החברה).
אז נכון שהמטרה היא כי בסופו של דבר כל החוב ישולם אך כפי שראינו היה עדיף למשוך את הכסף (כפי שפירטתי בניתוח הצעת הרכש) שכן הפרעון הנוסף (של קרוב למחצית החוב וביחס לתשלום הנוכחי) בפריסה אחידה לשלוש שנים (נתון שלא היה ידוע עד כה ועדיין אינו מובטח) מהווה ריבית נוספת (על הריבית שתיהיה רשומה) של קצת פחות מ- 20% סך הכל. או כתוספת ריבית (על ריבית רשומה) של כ-10% לשנת השקעה.
הדבר מעמיד את הנייר על תשואה של כ-15% תשואה בלבד (להשקעה של שלוש שנים), לא משהו חריג בשוק של היום.
מעבר לכך קבלת מזומן כמעט כפול, על ידי מי שנענה להצעה, שגם ימסר במועד קרוב יותר ביחס למי שלא נענה לה – מהווה יתרון נוסף בשוק הנוכחי (כמו גם הסרת הסיכון של אי תשלום עתידי ע”י החברה).
לסיכום – כל הסיבות הרשומות מובילות למסכנה כי אכן קבלת ההצעה היתה משתלמת!
נ.ב –
אם כבר התייחסנו לתורת המשחקים, חשוב לציין כי ההקבלה לדילמת האסיר כפי שמופיע בדוגמה זו רק מחזקת את הערכה כי בעוד בחוץ אולי שווה לעמוד על שלך, בשוק תמיד יהיה מי שידפוק אותך ולכן ישנה עדיפות ברורה לאיזה צד לפנות…
אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.
כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם. להמשך קריאה לחץ כאן
כתבות נוספות בנושא כתבה זו:
