נשאלתי את השאלה הבאה:

אשמח לקבל הסבר באמצעות חישוב והשוואה בין שני האג”חים הבאים:

גליל 5427: תשואה לפדיון ברוטו 0.04% / נטו 2.11%-.
גליל 5481: תשואה לפדיון ברוטו 0.05% / נטו 0.61%-.

את הברוטו אני מבין.
את הנטו חשבתי שאני מבין אבל בהשוואה בין שני האג”חים הללו הנותנים קופון דומה ובעלי מח”מ דומה אני מבולבל.
לא ברור לי איך התשואה נטו כ”כ שונה?
ועוד שאלה, למה יש הבדל כה גדול בין מחזורי המסחר של הניירות הלכאורה דומים?

ההבדל בין תשואה ברוטו לתשואה נטו באגח ומשמעויות הפדיון של אגח הוסברו בהרחבה בעבר (וניתן למצוא אליהם חומר נוסף באתר זה), אך בואו נעבוד בזריזות על התשובות לשאלות אלו:

ישנם קרנות (כמו קרנות הפנסייה וגמול ההשתלמות) בהם לא משולם מס על רווח ע”י הקופות עצמם בעת המסחר. כך שמה שמעניין אותם זה התשואה ברוטו בלבד ולכן אתה רואה את הדמיון שם ולא בנטו. כלומר בעוד תשלום המיסים בפדיון משנה את תשואת הברוטו לנטו אותם גופים סוחרים בניירות ובגלל שהם אינם משלמים מיסים על רווח ממסחר תשואת הברוטו של הניירות היא שמעניינת אותם. לפיכך לא יכול להיווצר מצב של מרווח בין ניירות דומים בהם הגופים הגדולים סוחרים (שכן מרווח כזה צריך להסגר מייד) – ובגלל שתשואת הנטו נקבעת לפי משתנים אחרים – שם כן יכול להיפתח פער, במיוחד כאשר תשואת הנייר אינה אטרקטיבית להשקעה ע”י משקיעים רגילים.

אם נתייחס ספציפית לשאלות למעלה ולניירות שנתנו לדוגמה:

1. המשקיע הפשוט צריך להסתכל על תשואה נטו!
2. ההבדל בנטו, סביר להניח, נובע ממס הניכיון. ישנם אפשרויות נוספות, אך סביר כי אכן התשובה לשאלה היא זו (לא בדקתי מעשית). ניתן למצוא את מחיר ההנפקה בפועל במאיה ולפיכך לחשב את הניכיון בפועל. מס הניכיון משולם בעת פרעון אגח בלבד והוא על פער המחיר ששולם בהנפקה לבין המחיר הרשום על הנייר.
3. הבדלי מס נוספים יכולים להיות אחת הסיבות האפשריות (שכן הם באים לידי ביטוי בחישוב) אך לא במקרה זה שכן מחיר הקנייה אינו מייצג רווח הון ראלי בפדיון.

לגבי מחזורי המסחר – זה תלוי בגודל ההנפקה במקור ובמי מחזיק בפועל בנייר! ברור שהנפקה גדולה יותר תיהיה בעלת מחזור מסחר גדול יותר פשוט בגלל שיש יותר ניירות במחזור. כמו כן לסוג המחזיקים בנייר יש גם משמעות בגודל המחזור שכן מרבית הגופים הגדולים מחזיקים בניירות לאורך זמן בעוד משקיעים קטנים ופרטיים נוהגים לסחור יותר בניירות אלו (ולפכיך משפיעים על המחזור).

כניסות למאמר ממנועי חיפוש:

• תשואה לפדיון ברוטו
• תשואה ברוטו תשואה נטו
• תשואה לפדיון נטו
• מחשבון ברוטו נטו 2012
• תשואה לפדיון

כתבות נוספות בנושא כתבה זו:

1. מהו תשלום ניכיון בפרעון אגח?
2. אגחים סולידיים עם תשואה גבוהה
3. השקעות עם תשואה גבוהה יחסית לסיכון
4. דיסקונט השקעות אג”ח ד’
5. מטיס קפיטל אגח א – מקור לפדיון קרוב