אנו לאחר החגים ומתקרבים במהירות לשנת 2012, אך רגע לפני, כפי שכבר נכתב בצאט ובפורום באתר שחקן מעוף בשבועיים האחרונים – אני רוצה לעשות סקירה קצרה על מספר ניירות מדוברים.

כמובטח, לאחר תקופת החגים ולמרות העליות שכבר נרשמו יש מספר ניירות שמחירי השוק שלהם עדיין אטרקטיביים, בכתבה זו נסקור כמה מהם.

מצב השוק לקראת 2012

מצב השווקים בעולם, התנודתיות וחוסר הידיעה לגבי המשך התקדמות השווקים המתפתחים, יציאת אירופה ממשבר החוב והעמקת המיתון האפשרי בארה”ב – כולם מהווים נורות הזהרה למשקיעים בכלל ולמשקיעים בישראל בפרט, שכן השוק בישראל נגזר בהיבטים רבים ממצב השווקים הגדולים בעולם.

אך בין חששות המשקיעים המלובים ע”י העיתונות הכלכלית לבין ביצועי החברות נראה כי אין קשר הדוק בימים אלו – ולכן באופן כללי, המחירים לדעתי זולים, גם אם בטווח הקצר ייתכנו ירידות נוספות.

לכן כאשר אנו באים לבצע השקעה בימים אלו נדרש מאיתנו להסתכל על הטווח הארוך ולהתמקד בחברות בעלות הון עצמי שבה לידי ביטוי בנכסים ממשיים, וכן חברות בעלות תזרים חיובי שנובע מנכסים ממשיים.

בנוגע להשקעה במניות עם הסתכלות על 2012 ומעבר לכך, ניתן למצוא היום בשוק, אפילו לאחר התיקון הנוכחי, לא מעט חברות במחירים נמוכים בהשוואה להיסטוריה. מחירים אלו יכולים להטעות שכן פעמים רבות לא מדובר באותה חברה כלל שכן מבנה חברות רבות השתנה כאשר נתחים מעותיים מתוכם נמכרו במסגרת המשבר הגדול שפקד אותנו לפני שלוש שנים והגלים שבאו בעקבותיו.

אגחים להשקעה:

כמי שמאמין בהשקעה באגחים לגריפת רווח הון ולא בהכרח להמתנה לתשלום בפועל מדובר בימים “טובים” להשקעה. אגחים רבים איבדו ממחירם ותשואתם התנפחה מעבר לסיכון אותם הם משקפים בפועל.

מעריב אגח ד’

למרות המצב הפיננסי הגרוע של החברה ולמרות בקשת זימון אספת האגח והקשיים שעוד החברה תצטרך להתמודד איתם בעתיד – אסור לשכוח כי בסופו של דבר עיתון הוא השקעה אסטרטגית ומטרת הבעלים, במקרה הזה דסק”ש בניצוחו של מר. נוחי דנקנר, אינה בהכרח רווח בשורה התחתונה. אין לבטל את ההשקעה הגדולה שבוצע בחברה בהינף יד ואם ללמוד מההיסטוריה גם כאשר על פי מרבית התחזיות בשוק תשלום האגח לא היה צריך להיות מבוצע – התשלום בוצע בפועל, אפילו במסגרת החלפת האגח בהסדר הרווח ההוני שנרשם למשקיע היה גבוה.

מעריב אגח ד’ (7440100) – מחיר שוק כ-70 אגורות, תשואת שוק מעל ל-16%, מחיר ראלי – 80 אגורות, פוטנציאל הרווח – 14%.

פטרוכימיים – סדרות החוב

סדרות החוב של פטרוכימיים סובלים מתמחור נמוך ונפגעו במחירי שוק במידה רבה בעקבות גל הירידות האחרון. מצב החברה עומד בקריטריונים הרשומים מעלה ולכן נתפסת כמועמדת טובה להשקעה הן לטווח קצר בהנחת המשך המגמה החיובית והן לטווח ארוך בהתחשב ביכולותיה של החברה ובפריסת החוב.

כאשר באים להשקיע באגח של חברת פטרוכימיים חשוב להבין את השוני הרב הקיים בין 5 הסדרות השונות של החברה (ישנה סידרה שישית שהינה מוסדית):

פטרוכימים אגח ו’ וכן אגח ה’ נסחרות אומנם בתשואה גבוהה מהסדרות האחרות של החברה (כ- 30%) אך סדרות אלו נמצאות במדרג הסיכון הגבוה ביותר וזאת בגלל לוח הסילוקין שלהן וחוסר בבטחונות.

סדרות פטרוכימיים אגח ב’ ו- ג’ אומנם בעלות מח”מ ארוך יותר (משני הסדרות הראשונות שצויינו), אך יש להם בטחונות משועבדים (מניות בז”ן) ולכן הן נסחרות בתשואה נמוכה יותר של כ- 12%.

בנוסף לכך, פטרוכימיים אגח ד’ הינו גם בעל מח”מ/לוח סילוקין טוב יותר (משלם לפני כולם) וגם בעל בטחונות ולכן נסחר בתשואה ברוטו של כ- 5%, תשואה שנמוכה מתשואת הקופון של הנייר ולכן מחיר השוק שלו אף גבוה ממחיר הפארי!

האם יש סיכון בהשקעה באגחים של חברת פטרוכימיים בעלי התשואה הגבוהה?

ברור שקיים סיכון כולשהו… וכן במידה והחברה לא תשלם לסדרה ד’ בזמן הדבר יכול לגרור פרעון מוקדם שיגיע להסדר ואף פרוק – בתרחיש זה הסדרות הלא מבוטחות יהיו אכן שוות הרבה פחות מערכן הרשום ואף פחות מהמחיר הנוכחי!

אך ביחס לסיכון-סיכוי – הערכה שלי היא כי הסיכוי עולה על הסיכון!

מי שרוצה לצמצם למינימום את הסיכון יכול ללכת על המדרגה האמצעית, בה לאגחים יש בטחונות מסויימים (לא מלאים ובעלי תלות בערך מנייה – שגם היא יכולה להשתנות). אומנם מדובר בתשואה רשומה נמוכה יותר, אך הפוטנציאל לרווח הוני לא נמוך בסדר גודל – בעוד הסיכון כן – כך שיש בכך עסקה משתלמת ביותר.

כמובן שהתנודתיות הגדולה בשוק בימים אלו יכולה להביא בטווח הקצר להפסדים (ויש לקחת את זה בחשבון), אך מי שמשקיע לטווח ארוך (וזו האסטרטגיה הנכונה בימים אלו לדעתי), סביר כי יראה רווחים. בכל מקרה השקעה מסוג זה צריכה להיות במעקב שכן נתונים יכולים להשתנות עם מידע חדש שיזרום לשוק.

פטרוכימיים אגח ב’ (7560048)- מחיר שוק כ-80 אגורות, תשואת שוק כ-10%, מחיר ראלי – 95-100 אגורות, פוטנציאל רווח – 20-25%.

פטרוכימיים אגח ג’ (7560055)- מחיר שוק כ- 73 אגורות, תשואת שוק כ-12%, מחיר ראלי 80-83 אגורות, פוטנציאל רווח – 10-13%.

אלביט הדמיה

למי שמחפש תשואות גבוהות באמת לעומת זאת – יכול עדיין למצוא אותם בניירות של אלביט הדמיה.

כלל הניירות הסחירים של החברה, הן המנייה והן סדרות החוב השונות, נפגעו במידה רבה בגלל הסתבכות הבעלים, מר מרדכי (מוטי) סיזר, כאשר הדבר אומנם יכול לייצג את מצב החברה בצורה עקיפה ואף להשפיע על ביצועיה בטווח הארוך במידה מסויימת, אך בהחלט לא במידה שבה מחיר הניירות ירד, ואכן אנו רואים תיקון יפה שכבר התחיל בימים אלו.

האגחים של החברה אומנם נסחרים עם תשואות של 25% ויותר, אך פוטנציאל הרווח ההוני שבהן גובל ב-50%!

כאשר יש שונות מסויימת בין הניירות השונים אך מיכוון שאין מאחוריהן בטחונות שונות זו לא גדולה במיוחד ולפיכך יש לבחור בעת ביצוע ההשקעה בסדרה שתיהיה בעלת פוטנציאל התשואה הגבוה ביותר עבור המשקיע תוך התאמת לוח הסילוקין והמח”מ של הנייר לזמן ההשקעה הרצוי – ונתונים אלו משתנים אף בטווח התוך-יומי ולכן אין טעם לדון בהם.

כמובן שבניגוד למה שנאמר באמצעי התקשורת השונים לגבי כדאיות ההשקעה באגח מול כדאיות ההשקעה במנייה – מי שמאמין ביכולת החברה לשלם ובאי פגיעה בנכסים האמיתיים אותם מחזיקה החברה, כלומר התאוששות החברה – למרות הכל השקעה במניית החברה, במקרה זה ספציפי, כנראה עדיפה על השקעה באגח, במיוחד בטווח הזמן הקצר וזאת חרף העליות האחרונות שכן הפער למחיר הראלי עוד גדול.

עוד כמה מילים על מניות…

למרות התמחותי בתחום האגח בתשואה גבוהה השקעה במניות במקביל לאגח בכל תיק הינה בגדר חובה – בדיוק באותה מידה שאין לבצע השקעה במניות בלבד.

ואם כבר הזכרנו את מניית אלביט הדמיה, היא כמובן לא לבד בתחום הניירות שנפגעו ושמחירי השוק שלהם ירדו מעבר לכל פרופורציה מסיבות שאינן מוצדקות, לפחות על פי התיאוריות הכלכליות. יש כמובן להבחין בין ירידות שנבעו מסיבות קונקרטיות לבין אלו שירדו בגלל מגמה שלילית וירידות רוחביות במשק.

דגש לדעתי יש לשים לב במניות חברות האנרגיה (סקטור חיפושי הגז נפט) שנפגעו במחירם מעבר למה שניתן היה לצפות. דגש יש לשים לב לדעתי על החברות הגדולות שלהן חשיפה למספר בארות/איזורים המחזיקות בנוסף לכך בנכסים ממשיים נוספים (פירוט על הסקטור והשוואת עדיפות ההשקעה בין החברות הגדולות לקטנות ניתן למצוא כאן – מניות סקטור הגז והנפט – השוואת מניות).

דוגמה טובה כמובן הינה מניית חברת דלק אנרגיה (565010) שכבר ביצעה תיקון של יותר מ-30% מהשפל, אך היד עוד נטויה ובטווח הקצר אני צופה כי התיקון שבה עוד ימשך. מי שמחפש תשואה גבוהה יותר יכול למצוא אותה הן במניית דלק קידוחים (475020) והן במניית אבנר (268011).

לסיכום – השקעות לקראת 2012

נכון שאנו לאחר תיקון וייתכן כי אכן מדובר בתיקון לפני המשך ירידות רוחביות בשוק, אך חשוב לזכור כי משברים באים והולכים, שיאים נשברים והשימוש במושגים ראלי והתרסקות כבר הופכים להיות דבר שבשגרה. כן השוק תנודתי וכן יש סיכונים – אין דבר כזה השקעה בטוחה מובטחת תשואה, אך בחשיבה לטווח ארוך מי שאינו מפחד בזמנים קשים ויודע לתמחר את מה שהוא קונה – בסופו של דבר רושם רווח כאשר מסתכלים על התמונה הגדולה.

זו גם הסיבה שאני אישית מחבב השקעה באגחים יותר מאשר במניות – אחוזי התשואה יכולים להיות זהים, אך אגח נותן לך שתי דברים שמנייה לא – דבר ראשון עדיפות במקרה של התממשות התרחיש השלילי ודבר שני זמן קצוב להשקעה, שכן בעוד מנייה יכולה לדשדש זמן רב, לוח הסילוקין של האגח גורם למחיר להצמד למצבה האמיתי של החברה. בסופו של דבר אגח משלם או לא והציפייה לתשלום בפני עצמה היא שתגרום למימוש מרבית פוטנציאל הרווח – ועל כך המשקיע המתוחכם צריך לסמוך ועל פי זה נדרש מימנו לבנות אסטרטגיית השקעה.

כניסות למאמר ממנועי חיפוש:

• השקעה סולידית 2012
• השקעות 2012
• תחזית כלכלית 2012
• מניות להשקעה 2012
• תחזית מניות 2012
• תחזית כלכלית לשנת 2012
• השקעה בטוחה

חג שמח לכל הקוראים, השואלים והמגיבים באתר ובפורום אגח באתר שחקן מעוף.

חג הפסח בפתח ובעוד אנו מסובים לשולחן החג היום בערב ומספרים את אגדת יציאת בני ישראל ממצרים, מעבדות לחירות, רציתי להזכיר לכם את המנטרה הקבועה של חירות פיננסית!

בני ישראל נתברכו בשומר ומושיע ששלח להם את משה והדריך אותם מעם של… להמשך קריאה לחץ כאן

כל כך הרבה דיברתי והזהרתי מפני האגח הזה, ואין בכוונתי לזרוע מלח על הפצעים של מי שהשקיע באגח זה – שכן בסופו של דבר – חוב צריך להחזיר!

אך הדבר היה ידוע, הצפייה להסדר והירידות שיבואו בעקבותיו (שאותם אנו רואים היום) כבר דוברו בעבר – ולכן לא צריכה להיות בכך הפתעה. ההון העצמי שלילי… להמשך קריאה לחץ כאן

בעת פדיון אגח ישנם משקיעים שאינם מבינים כיצד ואיך חושב הפדיון ו”מוצאים” פערים בין הסכום לו ציפו לסכום בפועל.

כמובן שבעת פדיון, כמו במכירה של אגח, במקרה של רווח יש מס רווחי הון, אך בניגוד למכירה, בעת פדיון יש גם מס ניכיון שיכול להיות משולם ללא קשר ישיר לרווח בפועל. בנוסף יש תשלום מס… להמשך קריאה לחץ כאן

בימים האחרונים הועלו שאלות רבות במקומות שונים ונתנו תשובות רבות בנושא האגח של חברת דוראה, נחיצות ההסדר, חיזוי לגבי היקפו ותנאיו וניתוחים שונים נעשו ע”י מובילי שוק לגבי הפוטנציאל הגלום בהסדר באגח דוראה…

כל אותם דברים נכונים, אך נראה כי לא כולם מדייקים ומחסירים בכוונה או שלא בכוונה מספר נקודות חשובות בנוגע להסדר ומצב… להמשך קריאה לחץ כאן